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申万宏源周期选股成长择时

发布时间:2019-08-15 10:18:00

申万宏源:周期选股 成长择时 2016-04-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要内容:

经济数据“超级周”:经济阶段性复苏预期被证实。本周迎来 月经济数据“超级周”,总体来看,经济阶段性复苏预期被证实。(1) 月CPI为2. %,与上月持平,明显低于市场预期,体现出管理层强烈的预期管理意愿;PPI为-4. %,CPI和PPI剪刀差继续收窄,上游行业相对下游业绩逐渐改善是大概率事件。(2)PMI为50.2%,去年8月以来首次重新回到荣枯线以上。( ) 月工业增加值6.8%,社会消费品零售总额10.5%,一季度房地产开发投资6.2%,全社会用电量5.6%,均明显超出市场预期。(4) 月新增贷款1. 7万亿,一季度合计4.61万亿; 月社融2. 4万亿,金融数据的持续超预期将对经济阶段性复苏构成支撑。我们认为经济阶段性复苏已经成为市场一致预期,值得注意的是“阶段性”“窗口期”才是近期的关键词, 月经济金融数据变化幅度超预期,但变化方向完全符合预期,无法从根本上改变市场高度交易博弈的特征,对市场的边际刺激有限。我们需要关注的是经济“蜜月期”在持续时间上超预期的可能性,而非空间,后续中观数据的“信号验证”仍有望支持强周期板块持续贡献超额收益。

多头、空头、滑头可能全错了,维持短期市场在2800- 200震荡的判断。当前市场,多头可能错在并未充分理解经济复苏和货币政策的进一步宽松仍要面临汇率和通胀的约束,也并未认识到接近非市场力量的成本区间,市场的做多力量可能受到明显抑制。空头可能错在忽略了宏观对冲格局“风和日丽”的窗口期对于大部分投资者来说非常宝贵,也能并未认识到,“资产荒”格局被不断强化,可能成为超发流动性出口的债券、房地产、大宗商品,乃至通胀都已经有所反应,股票市场依然面对有利的大类资产配置格局。而践行动量策略的“滑头”也可能犯错,这是因为短期窄幅震荡的格局下,市场总体未必有太强的动量效应,交易腾挪的空间受限,犯错概率提升。在多头、空头和滑头之外,还有“平头”,再次强调我们短期市场2800- 200震荡的判断。实际上,震荡市对于专业机构投资者来说也并非坏事,历了风风火火的杠杆牛和打打杀杀的闪电熊之后,大多数人已经忘了心平气和选股的日子,少一分急功近利,多一分心平气和,精选行业个股正当其时。

新兴成长一季报向好,但强周期景气度更加确定。截至2016年4月12日,A股市场已有2222家公司(不重复)公布了2015年年报/业绩快报。2015Q4各版块净利润增速普遍下滑,创业板尤为明显。已公布的样本显示,2015年创业板、中小板、非金融石油石化和A股归母净利润累计增速分别为27.9%、19.5%、2%、 .1%,较2015Q 分别下滑6. %、9.4%、2. %和0.6%。而2015Q4收入增速小幅提升显示下游需求弱回暖。2015年创业板、中小板、非金融石油石化和A股收入增速分别为 0.1%、1 .6%、 .2%、-0.5%,除创业板较2015Q 下滑0.2%之外,中小板、非金融石油石化和A股较2015Q 分别提高2.7、1.4和0.5个百分点。但我们看到,创业板一季报净利润预告中枢增速大幅提升至62. %,即使剔除异常扰动的个股后,创业板业绩增速的下限、中枢、上限分别是19.8%、 .5%和47. %,而创业板2015年报同样本的中枢增速也仅为24.7%,一季报明显向好。

一季度经济数据总体超预期,中观数据也持续“信号验证”,强周期板块高景气更加确定,一季报将有望明显改善。

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